文 | 《欧陆志》栏目 郝倩 发自瑞士日内瓦

　　良马集团近日发布的2026年一季度财报娇傲，该公司税前利润同比大幅下滑约25%——一边是处置层胁制强调中国商场的进军性，一边是在电车上受到质疑的良马。

　　同期，《欧陆志》梳理夙昔数年数据发现，良马中国商场份额占全球销量，照旧从峰值的33.5%降至一季度同期的25.5%足下。中国不再是“接近三分之一”的超等支捏商场。同期，最新季报娇傲，良马在中国电动车销售占比6.6%，果然远低于欧洲的25.3%。这个数据对比令东谈主未必。

　　在这一布景下，6日的一季度财报记者会，以及随后的投资东谈主电话会中知晓出诸多要津信息。

　　这一次，是良马集团首席施行官都普策（Oliver Zipse）算作CEO的终末一次财报电话会，他借着这次电话会的机会感谢媒体和投资东谈主陪着他从2000年走到当今。

　　这是电话会上有些感伤的期间。

　　都普策对中国战术作念了好多解读，他在分析师电话会中提到了最近在中国的一次车展时的不雅察，暗指他印象中的“千人一面”——商场上部分车型在期间和居品呈现上趋于同质化，更强调功能堆叠而非系统整合才气。

　　都普策对分析师们坦言：汽车商场应该保捏多元化，包括不同的能源系统，车型和价钱区间，而非汇注在单一的期间旅途。他的原话是，若是通盘产业汇注于单一期间旅途和居品容貌，那将是“令东谈主担忧的”。

　　然则，在中国商场承压的布景之下，良马的增长模式正靠近着一场新的考验。

　　“就中国商场而言，良马似乎正试图在销量上限裁减的实践下提升利润率。然则，当提供交流致使更优的车型时，中国消耗者是否会对欧洲纯电动汽车感兴趣兴趣，以及欧洲品牌的价值究竟怎样，仍有待不雅察。”德国施密特汽车酌量公司（Schmidt Automotive）资深分析师马提亚斯-施密特（Matthias Schmidt）对《欧陆志》分析说。

　　“良马接收了与奥迪不同的策略，坚捏全球融合的谋略战术，而天下集团则针对不同区域商场接收不同的谋略标的。在中国，高端品牌的护城河远比任何东谈主联想的都多。如今，跟着新车型的上市，这将是考验护城河加固步调是否有用的要害想法。”马提亚斯-施密特对《欧陆志》坦言。

　　良马在电车商场痛失城池？

　　本年第一季度良马全球纯电动车（BEV）销量约8.7万辆，远低于旧年同期11万辆，占总销量15.5%，中国与好意思国均出现彰着同比下降。

　　但良马处置层并不以为这是良马的问题。

　　“良马集团在中国商场的发达十分值得蔼然。咫尺其纯电动车型布局相对薄弱，在华注册量仅占6.6%，低于同业水平。”德国施密特汽车酌量公司（Schmidt Automotive）资深行业分析师马提亚斯-施密特（Matthias Schmidt）对《欧陆志》分析说。

　　但他也同期对《欧陆志》补充分析说，在欧洲情况则天渊之别。良马集团第一季度进入该地区的车型中，IM体育官方网站首页每四款就有一款是纯电动汽车（BEV），若是将插电式羼杂能源汽车（PHEV）也算在内，这一比例高达39.5%，处于欧洲高端插电式羼杂能源汽车（xEV）30%—40%的商场区间。跟着新级别车型在欧洲的接续推出，这一比例有望在改日几年进一步攀升至50%。这使得良马大约奥秘地行使低排放的xEV车型来均衡高排放、高利润车型的商场。”

　　按照良马集团首席财务官沃尔特-默特尔（Walter Mertl）的解释：问题中枢如实是中国和好意思国的电动车销量下降。这是因为电动化车辆补贴的取消和减少，对纯电动车（BEV）销量同比产生了彰着影响。

　　同期沃尔特-默特尔并不以为良马的发达存什么问题。他反而提到一季度中国全体商场销量同比下滑17%，而良马的销量只下滑了10%，是以良马在中国的发达依然是“相抵御跌”。

　　关于电车商场，都普策依然有不同的主见，他以为其完了在纯电车只占中国商场销量的三成，其余更多的是“新能源车”，这一趋势仍将接续。是以他以为良马的策略应该是在期间层面的“天真性”。

　　中国商场销量占比捏续走低？

　　这一季良马财报中有一个数字值得注目：全球请托量下降3.5%，在56.6万辆的总请托量中，中国商场约占14.4万辆，省略占全球销量的25.5%。这一比例与2025年全年水平大致极度。

　　《欧陆志》梳理良马夙昔数年年报发达发现：若是回溯到2024年，中国商场全球占比约为29%。而从2020年到2023年的四个财年间，这一比例永久看护在三分之一足下的水平。这一比例在2021年达到了历史高点的33.5%，那一年是良马中国依赖度的历史顶峰：全球每卖出3辆车，kaiyun体育(中国)2026最新版手机APP下载就有一辆卖给了中国消耗者。

　　那些年被视作中国传统燃油豪车商场升级周期的顶峰，而原土新能源车尚在参加与爬坡的阶段，传统豪车品牌仍独享品牌护城河的显耀上风。

　　然则从2024年运转，中国商场销量占全球的比例降到了29%。总体而言，从2021年到旧年的5个财年内，中国商场份额一共下降了约8个百分点。

　　中国商场在良马全球销量中的占比，已从三分之一，回落至四分之一隔邻。

　　中国商场照旧不再是“接近三分之一”的超等支捏商场——但依然是良马最大的单一国度商场，孝敬跨越1/4的销量。中国商场，与欧洲以及好意思国商场依然是良马最进军的三极商场，中国商场的发达，是影响良马事迹波动的要津变量之一。

　　越来越针对中国消耗者需求栽种

　　这一次都普策提到在中国展示的Neue Klasse车型，是中邦土产货研发团队以及土产货和谐伙伴密切和谐栽种的，不错“更好知足中国客户的特定条件”。以此为例再三强调“全球想考，土产货行动”。

　　访佛的分析，都普策在一个月前回报JP摩根的分析师时也说过，“当你看中国商场时，最初要注目到中国事迄今鸿沟全球最大的汽车商场。既然是全球最大的汽车商场，当然会竞争强烈，注意立异，况且以土产货车企为主导。”

　　“在这么一个充分竞争的商场环境中，你要保证利润率，但不可盼望不错获得像其他商场相通的高利润率。一个好的居品，在中国也会获得很好的回报，这少许和欧洲商场也莫得差别。”都普策坦言。

　　那时都普策强调说，“中国商场销售的车，基本是在中国制造，为中国商场制造。”因此他们要与中国供应商，以及中国科技公司通力和谐。

　　马提亚斯-施密特则对《欧陆志》分析推断称：“良马集团将于2026年下半年推出基于全新第六代纯电动架构‘新世代’（Neue Klasse）打造的车型。这次架构关联操作系统等中枢部分针对中国消耗者需求栽种。这将为良马提供弥补岁首销量同比下滑10%残障的机会，助力其在本年重回销量闲适态势，并从2027年起复原增长。”

　　CEO暗指中国车市居品同质化？

　　在投资东谈主电话会中回报JP摩根分析师José Asumendi的发问时，都普策以中国近期的一场车展为例指出，他看到大部分的车都是电动车——大尺寸的SUV并强调自动驾驶期间，真是酿成一种“单一世态”（monoculture）。

　　都普策坦言，委果商场远比车展呈现的愈增加元，应该涵盖不同的传动系统，有车型和价钱区间的细分。

　　大车，SUV和电动，是都普策点名的三个要津词，在他看来这似乎照旧成了好多车企集体押注的一个范式，汇注在磨灭细分商场——尤其是车型结构的同质化。

　　都普策的原话是，若是通盘产业汇注于单一期间旅途和居品容貌，那将是“令东谈主担忧的”。

　　他致使指出，中好意思纯电动车销量近期出现彰着下滑，而内燃机车需求却有同步回升。

　　“这一变化标明，要对总共板块，要对期间保捏敞开的作风，讲明良马的战术标的是正确的。”

　　良马以为：中国电动车降温属结构性变化，其“多能源+保值+期间整合”的豪华逻辑，将成为改日竞争中枢。

　　是以怎样界说高等车？都普策给出了他的解释。他以为高等车的改日是居品品性，尤其是永久的居品品性。假如一款车两三年内进入二手车商场，其价钱猛跌，则莫得太大风趣。是以他以为一辆车在两三年，致使五年之后的剩余价值是什么？不是功能的累加，而是在驾驶时体现他们的功能性。

　　“终末即是安全，我以为这是改日高等车最进军的一种评判模范——要在驾驶中莫得风险。”都普策坦言。

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